原题目:一切早有剧本?大摩将标普500指数预期提至3350 起源:金十数据

尽管美股在过去三个交易日波动显明,VIX恐慌指数也翻了一番,从20多点一度飙升至44,摩根士丹利股票策略师威尔逊(Michael Wilson)仍在周一表达了他对股市远景的信念。

威尔逊表现,大摩仍十分看好美股,因为现在处于新的经济周期和牛市早期。对于上周四美股录得三月以来的最大跌幅,威尔逊以为这是“迟来的调剂,将来还可能有另一次5-7%的下修。这是健康的走势。”他表现:

“在6月的前几周,市场确切呈现了一些泡沫,尽管整体持仓仍处于较低程度,但市场投机热忱高涨,尤其是在散户群体中。

泡沫须要打消,无论上周的下跌具体是因为美联储的悲观预期、个别州确诊病例增添、还是民主党全面胜出的可能性开端上升,这些都不主要。市场总有修改或反弹的理由,事后找寻谴责的对象并没有什么意义。”

为了向客户证明自己有多乐观,威尔逊将其12个月(即2021年6月)标普500指数预期目的程度从当前的3000点进步至创纪录的3350点。他表现:

“我们预计3350点的新目的是假定了未来12个月远期市盈率到达20倍,每股收益到达168美元。这是综合了2021和2022年的预测。”

也就是说,为了证明其创纪录的股价预测是合理的,大摩现在必需着眼于未来两年半的收益。此外,威尔逊对牛市和熊市的预期程度也有所进步,分辨为3700点(原3250点)和2900点(原2500点)。

金融博客零对冲指出,虽然大摩上调标普500指数预期的一部分原因可能是该指数上周上破3200点,早已超过其底本的预期值,所以须要调高。但是,在已有显明迹象表明经济V型复苏基础不稳之际,大摩依旧如此乐观还是令人怀疑。对于此种质疑,威尔逊表现,自3月份以来,他们一直对美国股市持乐观态度的原因如下:

●熊市通常随着衰退停止,而不是开端;●引发这场衰退的公共医疗卫生危机带来了前所未有的、其他情形下不可能呈现的货币和财政刺激;●即便第二轮疫情有可能爆发,请求重新开放美国经济背后的政治压力还是可能会让复苏更快、更持久;●斟酌到股市反弹的范围和持久性,市场情感和持仓仍非常悲观;●指数价钱、股票风险溢价和市场广度等都遵守2009年经济触底后的模式。

简略来说,威尔逊总结为:现在的情形依旧符合其“经济衰退剧本”。

在威尔逊为何仍然看涨股市的说明中,其中一个很主要的原因是,他以为3月份后的股市飙升与2009年3月产生的事情十分类似,当时美联储推出了第一轮量化宽松:

“我们以为这是新周期性牛市的过度回调。正如我们一直所讨论的那样,股市的V型复苏预示着经济和企业收益的V型复苏。在许多方面,包含最近的回调,它几乎都遵守2009年的模式。我们猜忌这种回调还未停止。在牛市真正恢复之前,我们预计标普500指数下行的目的程度为2800点,纳斯达克100指数8500-8600点,罗素2000指数1300点。”

除了对股市的远景预期乐观之外,威尔逊也表现,目前的衰退将会是历史上最严重但同时也最短暂的衰退之一:

“我们都批准这一点:尽管衰退的条件已在2020年呈现,但其导火索是意外且奇特的。此外,衰退的严重水平是人为制作的——这是封锁造成的。且政策制订者实行了前所未见的货币和财政刺激办法。我们以为,在这样宏大的政府支撑下,70%的经济能够敏捷复苏。”

回到威尔逊3350点的的标普500指数12个月远期目的上来,他详细地说明了他是如何得出这个数字的。他表现,这是基于20倍的远期收益盘算而来,这相比起底本的预测有所增加,但与当前程度比拟却是有所降落。

关于市场上对经济衰退时市盈率20倍是否过高的质疑。威尔逊承认,从历史尺度看来,这确切挺高的,更不必说现在还算是在经济衰退期间。但威尔逊也以为利率环境非常要害:

“较低的利率区间应当会推高未来的股票估值,尤其是股票风险溢价随着复苏进一步正常化的情形下。

我们的核心假定是,经济复苏会同时支持收益率和正常化的股票风险溢价。因此,在盘算20倍的市盈率时,我们事前预计股票风险溢价将在300左右,10年期美债收益率为1.5%。想要正确预测这些数据是很艰苦的,但如下图所示,这些预估目的即便略微偏差都仍然使市盈率程度浮动在20倍高低。

不过须要注意的是,由于2021年的每股收益(EPS)预测值不够高,大摩的预测范畴已经扩大到了两年半之后,现在其标普500指数的目的价钱预测并非基于2021年的收益,而是基于2022年:

“虽然我们对2021年的预测基础不变,但当我们把目的从2020年底推到2021年6月,并重点关注2022年上半年的收益时,我们的12个月远期市盈率目的程度便有所上升。尽管现在预计2022年的实际收益还为时过早,但再过一年市场就会脱离2022年的预期。

从我们对2022年牛市/基础/熊市数据的预测中可以看出,即便到明年年中,2022年的数据仍不断定,但将可以从更正常的经济增加环境中盘算得出。届时,我们预计广泛共鸣会遵守其历史模式,预计2022的收益率以较低的两位数增加。在我们的假想中,收益率应能稳固增加12%。”

零对冲指出,两年后的情形现在很难精准预测,这也意味着,大摩关于标普500指数3350点这一预测的基本本身不断定性就比拟高。


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