原题目:招商积余(001914):百年招商鸿业远图 善积余庆再起征程 起源:华西证券股份有限公司

珠联璧合强强联手,迈入行业第一梯队2019 年中航物业和招商物业合并后,公司由中航善达更名为招商积余。合并后,公司物管业务笼罩全国70 多个城市,管理项目1198 个,管理面积达1.53 亿平方米,范围跻身行业第一梯队。

?“中航+招商”优势互补,多元业态势头强劲

中航物业聚焦非住物业市场,招商物业背靠母公司深耕住宅物业。截至2019 年末,中航物业在管面积中,非住业态占比69%,招商物业在管面积中,住宅业态占比65%;重组后,中航物业和招商物业在多业态市场拓展及母公司支撑下形成优势互补。2019年招商积余实现基本物业管理收入46 亿元,同比增加27.9%;专业化服务业务收入5.5 亿元,同比增加95.9%;资产管理业务收入6.2 亿元,占总营业收入的10.2%,毛利率高达73.1%;在稳固发展基本物业的同时,公司专业化服务内容不断创新,胜利塑造品牌优势,将专业化服务推向增值回报的新台阶。

?财务状态良好,盈利改良可期

2020 年第一季度,公司实现营业收入17.5 亿元,同比增加40.8%;归母净利润0.6 亿元,同比增加7.9%,在疫情影响下,公司收入快增,事迹实现正增加,展示出强盛的抗风险才能。在降本增效的2020 年,我们预计盈利才能有望连续修复。

盈利预测与投资建议

重组后,招商积余跃升至行业第一梯队,依托母公司获取住宅资源,非住宅范畴连续发力,市场化拓展才能强劲,专业服务独具特点,财务坚持稳健,未来利润率程度有望连续修复。我们预计公司20-22 年EPS 分辨为0.58、0.8、1.1 元/股,对应PE 为54.1、39.2、28.6 倍。斟酌到公司当前在A 股市场的稀缺性及较高的成长性,并参考DCF 模型估值,给予公司10%的估值溢价,对应目的价39.13 元/股,首次笼罩,给予公司“买入”评级。

风险提醒

人工成本上升过快,新签管理面积不及预期。


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