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原题目:基金经理投资笔记|投资界为什么都爱“椰子鸡(ESG)”——浅谈ESG投资的实质 起源:金融界基金

《基金经理投资笔记》ESG系列

接轨国际尺度,践行义务投资

作者:摩根士丹利华鑫基金研讨管理部 陈修竹

ESG投资是指在投资决策进程中除了斟酌财务回报以外,充足投资于环境(Environment)、社会(Social)与治理(Governance)因素的一种投资理念,着重企业的未来发展潜力,以相对定性的因素把握未来企业远景。由于发音类似,也被戏称为投资界的“椰子鸡”。由于其在下降投资风险和晋升长期收益方面的突出后果,ESG投资目前已成为全球主流的投资策略之一。本文将从企业发展的核心要素动身,浅谈ESG投资的实质及优势。

一、 企业利润的源动力——人、组织和商业模式

在股票的选择和研讨进程中,无论是专业剖析师还是个人投资者都会破费很多时光去研讨公司的财务报表,习惯应用诸如利润率、销售额、现金流等财务指标来权衡公司的价值。然而,在进行投资决策时,尽管财务指标可以作为必要的量尺,但我们仍须要对其背后的支持逻辑进行更深刻的剖析,对未来的断定性和可连续性进行思考。

胜利的投资须要完全的系统支持,多维度的认知可以辅助我们晋升胜率。那么什么是驱动企业未来利润的源动力呢?我们以为是人、组织和商业模式。这三个维度,可以作为我们权衡企业价值的尺度。

首先是“人”。毋庸置疑,企业的原点是人,任何公司的胜利都是公司的核心人物发明的。具体来讲,企业的开创人、销售团队、研发团队、管理层都与企业的表示息息相干。我们须要权衡一家企业内部的人员是否具有杰出的才能,既包含可以量化的才能,比如研发才能、销售才能,又包含同样主要的软实力,诸如引导才能、发明商机的才能、和谐才能等等。公司的产品和技巧能否在大环境中进化,很大水平上取决于公司的人才质量。

然后是组织。好的组织文化有五大功效:(1)鼓励功效;(2)凝集功效;(3)导向功效;(4)规范功效;(5)和谐功效。一个企业的组织制度是否合理、是否有好的企业文化直接影响到企业的经营效力、凝集力,与企业的发展息息相干。

最后是商业模式。商业模式决议了企业的“造血”才能。不同行业的商业模式决议了其赚钱的难易水平,也决议了盈利的可连续性。斟酌的因素包含企业定位、目的市场、销售方法、收入模式、竞争格式等。不同行业的特质决议了在长期发展中所裸露的风险敞口,例如高污染行业在环保趋严的大背景下,生产成本正在增添,环保违规吊销执照的风险更大。

因此,财务指标只是企业经营的成果,而其潜在的决议因素众多。在进行投资决策时,还须要斟酌人、组织、商业模式这些非财务指标,参透企业发展的基本动力。ESG投资的实质也是从这些角度动身,选出真正高质量、可连续发展的“百年老店”,而非那些依附资源耗费的短期参与者。

二、 ESG三方面非财务因素剖析

ESG的环境指标(E)可以大致分为以下几类:正面环境指标——例如企业的环境管理、环境政策获得的第三方认证、绿色技巧的专利数量、新能源应用量等;负面环境指标:包含企业的污染物排放量、收到环境处分的次数等。依据A股市场的经验,负面环境指标对个股的影响最大。负面环境事件冲击会直接影响企业在资本市场的形象,而环保监管可能导致的阶段性停产将给企业的产能释放带来较大不断定性。这些都会影响企业的短期的事迹和长期的成长性。

社会义务(S)方面,强调企业与其好处相干方的协调共生。最直观的是人力资源指标,通过公司的人才管理政策反映公司的工作效力;产品管理与客户义务则是一脉相承,反应公司的“产品力”;社区发展则服务于公司“品牌力”建设,从而长期坚持让终端花费者支付溢价的才能。

公司治理(G)方面,我们须要权衡的方面有以下几点:①公司的研发效力:管理层是否有才能和谐引导各有所长的研讨人员,并鼓励团队中的每一位专家施展最大的生产力。②公司的高管关系:高管之间存在抵触的企业,日常的内讧难免会让业务主线不清楚,发展方向不断定,进而影响企业长期的发展。③管理层对创新的态度:公司在某个阶段面临发展瓶颈时,管理层或相应的员工鼓励机制是否能够驱动企业不断创新,而不是停止甚至退步。

三、 应用ESG理念进行可连续投资,寻求可连续收益

ESG投资首先做的是负面筛除,从产业政策、负面事件、违法违规、行业性质等方面进行评估。考核企业是否顾及各方好处,包含在环境、员工安全、供给商、客户及股东之间的好处平衡,剔除不符合请求的企业。再从企业的信息披露水平、公司架构、技巧创新、社会公信力、公益贡献等方面进行打分,考量企业的发展空间、成长潜力以及管理层的经营才能,通过层层筛选以及跟踪,找到那些可认为投资人获得可连续收益的企业。

审慎选择容易在ESG方面呈现问题的行业,例如石油、化工行业,因为一旦环境监管造成了停工停产,投资人会承受不必要的丧失。相对于只专注于财务指标的传统策略,ESG策略有十分严厉的行业筛选尺度。具体来讲,ESG基金通常会规避或减少高污染、高耗能行业的投资。不只是因为这些行业对气象造成的负面影响,还因为这些行业通常会随着经济变更和市场环境而起落。ESG策略选择的行业抗压才能更强、更不易“爆雷”,相对于周期性行业能够在经济低迷或面对突发事件时表示出较好的韧性。

以已经退市的长生生物为例,如果仅从财务表示看,这是一家“优良”的公司。在2018年7月,长春长生“毒疫苗”事件成为当时的头条消息。截至7月31日长生生物持续14日跌停,并因水污染物超标遭责令整改。2019年11月,长生生物被深交所予以摘牌。从ESG的角度权衡长生生物,我们可以发明:①公司销售费用(推广服务费)占比过高。从企业的工商数据可以看到涉及长生生物的法律文书中,“贪污贿赂”类案件最多,为20例。长生生物通过行贿处所医院、疾病防疫部门,给予回扣方法倾销其产品。②产业链相干环节庞杂:产品德量在生产,物流,销售各个环节管理难度高。总结来说S和G的问题比拟突出。而从E的角度看, “毒疫苗”事件事发前八年内,八家疫苗类上市公司呈现超过40起环保违规事件,也反应出疫苗行业的日常生产面临潜在的环保压力,使其在监管方面容易“中招”,那么在挑选行业的时候这一类企业也应当审慎选择。长生生物事件后,证监会退市规矩中明白“呈现生态安全重大违法的上市公司将强迫退市”,市场对上市公司环境类ESG风险的器重水平日益增添,投资者也应晋升对环保类负面事件的敏感度。

总结而言,ESG正在成为投资中主要的“排雷”工具,也越来越受到国内外金融机构与企业的追捧。对投资者而言,ESG投资有助于我们从多角度辨别好公司,下降投资组合的风险。对企业而言,加强对ESG的信息披露,有助于公司自身监视生产经营,关注企业形象、社会义务、员工鼓励、和环境维护。我们以为在社会心识逐渐提高和监管请求不断晋升的当下,只有在寻求事迹的同时统筹ESG的三大核心因素,才干实现企业的长期可连续发展,进而发明可连续的投资回报。

作者简介:陈修竹(女士)摩根士丹利华鑫基金研讨管理部研讨员。卡内基梅隆大学化学工程主动化硕士,5年证券从业阅历。曾任能源化工行业工程师,私募基金先进制作行业研讨员。2018年1月参加摩根士丹利华鑫基金。

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